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出品：山西晚报·趣都财经2025年上半年财报显示，首旅酒店收入同比下降1.93%，剔除照明管理酒店的RevPAR同比下降4.3%。这些基本指标波动的背后，是供给过剩、结构转型、成本高企、竞争加剧等多重压力的汇聚。如家酒店一直在全国酒店行业中占有一席之地。如家酒店以“干净、经济、舒适”为核心定位，直击“高端太贵、低端脏”的行业难题，在整个市场形成差异化竞争，通过“自建+加盟+收购”的模式实现快速扩张。成立于2002年并在美国上市2006年在美国上市，2011年实现单一品牌1000家门店布局。 2014年，其品牌价值达到4.2亿美元，并入选中国品牌百强之一。截至2025年上半年，如家品牌门店（不含莫泰等其他品牌）增至3000多家，占首旅集团门店总数的42%。与怡酒店、莫泰等品牌一起，我们的业务覆盖1000多个城市。是绝对的行业巨头。如家的快速发展成就了首旅酒店的成功。自2015年与如家酒店合并以来，首旅酒店已成为国内规模最大的三大连锁酒店集团之一。不过，虽然首旅酒店通过如家打造了庞大的运营网络，但在全国酒店业加速整合和消费需求反复加剧的双重背景下，也面临着供给过剩加剧等挑战。根据2025年半年报首旅酒店发布的数据显示，由于供应过剩和价格竞争加剧，营业利润将较上年同期下降。销售额同比下降1.93%至36.61亿元。资料来源：首旅酒店2025年中期报告首旅酒店因降本增效，净利润同比增长11.08%至3.97亿元，但从长期发展来看，仍面临供给过剩、结构转型、竞争加剧等多重压力。 01 随着如家私有化，首旅酒店打造“酒店王国”。历时10年才回归常态的首旅酒店拥有北京国资委支持的建阔酒店等中高端品牌，但截至2015年底，该公司门店总数已达203家，其最大的经济型酒店细分市场几乎空无一人。当时，如家快捷酒店是中国纳斯达克市场排名第一的股票。酒店业，通过自营和加盟模式拥有1000多家门店，覆盖全国数百个城市。急于拓展酒店业务的首旅酒店很快就注意到了这家行业巨头。次年，公司投入数百亿元资金（现金加股票）以“现金加股票”的方式与如家酒店合并。公司门店总数瞬间从203家跃升至3402家，瞬间跻身行业前三，与华住、锦江形成三路竞争。图片来源：如家酒店发布首旅酒店2025年中期报告 自此，首旅酒店构建了从经济型到高端的完整品牌矩阵。如家快捷酒店、莫泰168等经济型品牌与建国铂金、诺金等原有中高端品牌形成互补。如家快捷酒店是首旅酒店经济型酒店部门的核心。更重要的是，得益于如家成熟的加盟体系和较低的营销成本首旅酒店加快轻资产转型，自营店占比从合并之初的50%以上下降到2024年底的8.5%，加盟店占比提升至92%。这种模式不仅可以减轻物业和劳动力成本的压力，而且可以实现快速监管。它还可以扩展。即使在疫情期间，公司的开店计划也继续顺利推进。 2020年前后，行业供给侧清仓率达到20%以上，现金流中断导致不少单体酒店退出市场。当时，首旅酒店依托如家累计900多个城市的网络和成熟的连锁运营能力，加速整合现有资源和轻量化管理模式。首旅酒店2021年将开设1,418家新酒店，其中954家为照明管理店。即使公司正面临压力如果确定关店，到2024年底仍将达到7002家。其中，中高端品牌占比从2017年的10%提升至29%，门店超过2000家，完成从“规模扩张”到“结构优化”的转变。 02 依靠会员体系和加盟店维持利润 2025年上半年，首旅酒店销售额同比小幅下降1.93%，但仍实现较高利润，保持稳定的毛利率。这背后是释放会员体系的有效性、拓展特许经营模式以及彻底控制成本。首旅酒店通过缩小高成本运营规模并严格控制开支，降低了成本并提高了效率。在业务结构调整方面，公司持续缩减直营酒店规模，成本刚性较强。直营店数量的减少直接导致了核心费用如物业租金、员工成本和能源消耗。 2025年上半年，由于公司自营门店减少，酒店租赁债务产生的利息支出减少，导致融资成本同比下降21.30%。资料来源：首旅酒店2025年中期报告 同时，首旅酒店现有门店的成本优化结果也非常重要。如家等各大品牌通过产品升级提升了单店运营效率。其中，汽车旅馆单间运营成本比行业平均水平低15%，4.0版本的如家通过设计创新和供应链整合进一步压缩边际成本。同时，通过强化内部控制、优化组织架构，管理费用较上年下降7.63%。这加上较低的融资成本sts，意味着更低的OTA费用。这抵消了由于销量增加而导致的销售成本上行压力。总体而言，截至2025年6月末，首旅酒店的成本收入比上限为86.42%，较一季度的91.15%显着改善。另一方面，要应对客流压力、稳定收入，会员体系的完善管理和高效运作至关重要。通过整合如家独特的会员资源和独特的客户群，首旅酒店打造了拥有超过2.2亿会员的Like LIFE Club会员生态系统。 2025年上半年及进入2018年，会员卡销量增长，用户留存持续改善。此外，会员体系提高了自有渠道预订的比例，减少了对OTA平台traffic.ico的依赖。尽管销售费用包括会员卡摊销成本增加，但由于重复购买，收入质量显着改善会员和高额保费消费。从用户画像来看，会员以企业客户为主。这些客户稳定的出行需求将使他们在行业复苏期间更具弹性。数据显示，2025年第二季度，首旅酒店剔除轻管理酒店的入住率较去年同期下降1.5个百分点，但由于会员核心客户的贡献，降幅远小于行业平均水平，为房价稳定提供了一定支撑。资料来源：首旅酒店2025年中报 模式大规模扩张 特许经营和结构优化是利润增长的主要动力，高毛利业务占比的增加将直接带来利润结构的改善。 2025年上半年公司新开门店664家中，98.8%为加盟店。 6月末，aff比率连锁店已增至91%。属于轻资产模式，不需要店铺运营的直接成本，可以稳定回收品牌使用费和运营成本。毛利率较高，为77.7%，远高于直营店的18.7%。但这并不意味着您在首旅酒店会有宾至如归的感觉。 03 扩张得越多，利润就越多。首旅酒店通过与如家的合并建立了庞大的运营网络，但全国酒店业整合和消费的加速，也因人们重复性需求的双重背景而面临着巨大的挑战。 2025年上半年财报显示，报告期内，首旅酒店收入同比下降1.93%，扣除轻管理酒店的RevPAR（每间客房平均收入）同比下降4.3%。这些基本指标波动的背后，是多重压力的汇聚es，包括供给过剩、结构转型、高成本和竞争加剧。行业供给侧严重过剩是酒店巨头面临的主要挑战。到2024年，国内酒店客房总数将超过3000万间，而游客数量预计将恢复到2019年的80%。由于供需失衡，市场竞争异常激烈。首旅酒店2025年上半年新开门店664家，同比增长17.1%，但这种扩张不仅没有带来收入增长，反而加剧了内部资源稀释和与外部客户竞争的问题。资料来源：首旅酒店2025中期报告 在北京、上海等中心城市，主要商圈500米半径内拥有18家酒店的情况并不少见。有的地区甚至出现“10个房间争7个客人”的困境。因此，首旅酒店的入住率（不包括轻管理酒店2025年第二季度的入住率为68.2%，比去年同期下降1.5个百分点，平均房价也同比下降2.0%至242元。成熟酒店的经营压力更为明显。对于成熟酒店，不包括轻度管理a，18 个月的 RevPAR 下降了 8.1%，入住率下降了 3.2 个百分点。在经济危机的背景下，企业正在调整差旅预算。各大企业旅行标准由“四星级”酒店向经济型酒店降低，影响了中高端市场，首旅酒店中高端品牌2025年第二季度的RevPAR同比下降7.0%，远高于经济型酒店2.3%的降幅。另一方面，95后、00后等年轻消费者更喜欢个性化的住宿体验，因此被民宿、短租公寓等非标住宿所吸引。“低价+高体验”的好处。数据显示，2024年非标托管市场份额预计将达到35%。虽然各大品牌如首旅如家不断更新，但截至2025年6月，只有78.1%的产品更新到3.0或更高版本。创新的速度跟不上消费者需求的变化，一些标准化门店因功能缺失而面临顾客流失的困境。首旅酒店在收入下降的同时，还面临着直营酒店在租金、人员配备和能源消耗等方面的三重上涨压力。该公司目前正在加速实施资产削减战略，以缓解这些问题。 2025年上半年，首旅酒店新开业酒店中，标准经营酒店占比达56.9%。但眼镜管理模式也面临质量控制问题，部分门店因质量问题而被投诉。那个家伙。 2025年第二季度照明管理酒店入住率仅为51.5%，同比下降2.3个百分点，整体运营效率下降。随着首旅酒店加速扩张，华住、锦江等大酒店也没有停下脚步。截至2025年6月，华住共有酒店12,137家。其中，汉庭4.0、橙酒店已形成差异化竞争力，锦江则通过多品牌矩阵持续渗透下沉市场。首旅酒店的可持续发展只能通过不断优化酒店自身结构来实现。免责声明：本文内容是基于相关公司的法定披露义务和公开信息（包括但不限于业绩报告、定期公告、法定披露文件以及通过指定渠道发布的公开信息）进行的独立分析。趣都金融在努力确保目标实现的同时出于分析的真实性和中立性，趣都财经不保证其所包含信息的绝对准确性或完整性，也不保证其持续更新。本文所含观点和结论仅供参考，不构成任何投资决策的依据。对于任何人使用本文内容而造成的任何直接或间接损失，趣都财经不承担任何责任。
（编辑：加成健）
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